郎咸平-操纵-第10部分

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限公司；以蛇口工业区部分产权转股份计人民币550　万元；折为面值1　元的股票550　万股；蛇口工业区港务公司以汽车作实物折股200　万股；另于1988　年12　月31　日至1989　年12　月28　日向社会公开发行股票500　万股。1991　年1　月14　日；“深安达A”在深圳证券交易所上市交易。公司1998　年度净资产低于本公司注册资本；1999　年4　月27　日开始公司股票实行特别处理；股票简称改为“ST　深安达”。2001　年3　月6　日；公司股票被撤销特别处理。2000　年公司实施资产重组；公司第一大股东发生变更。2001　年4　月18　日；公司正式更名为“深圳市北大高科技股份有限公司”；证券简称修改为“北大高科”。注：以上公司基本概况数据截止日期：20040821
第七章韩国现代拯救家族企业的搬迁游戏
现代集团一向为郑氏家族所掌控，因此他们可以抽调集团内部健康企业大量资金，为其情况危殆的“贫血”公司大肆进补。为此他们在集团内部大玩担保贷款、交叉补贴和资产置换的资本搬迁游戏。其高明之处在于，动作惊险的搬迁游戏结束后，郑氏家族的财富并没有因此削减，承担损失的，全部是家族之外的小股东们。当然，现代集团绝非毫发无损，相反，他们失去了企业最宝贵的信誉。
韩国现代集团由郑周永创建于1947　年。目前，该集团业务包括汽车、电子、建筑、金融和重工业5　大领域。从总市值看，现代集团是韩国第三大集团，其组织结构十分复杂，经简化。
由于现代集团为郑氏家族所控（1997　年，郑氏家族直接或间接拥有现代集团56。7　％的股权），因此他们可以从效益好的公司调用现金去贴补不赚钱的企业。另外，为让那些境况危殆的公司活下来，郑氏家族采用交叉担保的办法最大限度地提高他们的信用。由于频频举债，至1997　年，现代集团在三家韩国最大商社中的净资产负债率最高（如表一所示）。
现代的金字塔机构　——拯救失血的“现代投证”
在现代集团金融王国的羽翼下共有三家成员公司，分别是现代投资信托证券公司（HITS，下文简称“现代投证”）、现代投资信托管理公司（HITM　下文简称“现代投管”）和现代证券公司（HS，下文简称“现代证券”）。
虽然这三家公司中郑氏家族对“现代证券”的控制权最小，但它却被设为现代集团金融机构的总部。而且，“现代证券”是其家族成员公司中唯一一家从事金融业务的上市公司，并在韩国股票交易所拥有席位，而其余两家皆为私人公司。
受大宇不履行债务的牵连，“现代投证”的财务状况长期以来日渐恶化。大宇是韩国排名前十的最大商社之一，于1999　年下半年倒闭。表三中的数字反映了“现代投证”财务问题的严重程度。
事实上，“现代投证”已濒于破产——因为1999　年倒闭的大宇所发债券给该公司造成的巨大损失。后来，韩国政府拒绝帮助负债累累的“现代投证”，因此该公司持有的大部分债券没能进入市场。时至今日，估计“现代投证”持有的大宇债券仍然在3　亿美元以上　。因此，“现代投证”有着很强烈的动机需要通过其它隐蔽的渠道敲出籍以救命的资金来。为拯救这个“贫血”的集团成员，郑氏家族在集团内部四处调集“血源”。
血源一：来自“加拿大帝国商业银行”的担保贷款1997　年初，“现代电子”（HEI）　收购了“市民投资信托公司”（“现代投证”的前身）。为资助这次收购，“现代电子”从“加拿大帝国商业银行”（CIBC）贷款，用作间接抵押的是刚刚收购的“现代投证”股份，三年期贷款到期累计达2。2　亿美元。“现代电子”承诺通过以预定的价格购买“现代投证”股份的办法赎回到期贷款。另一方面，商社命令作为上市公司的“现代重工”（HHI）　为这笔借贷提供担保；作为回报，在母公司的安排下，“现代重工”得到“现代电子”和“现代证券”顾全大局的承诺：由“现代电子”和“现代证券”负责从CIBC那里回购“现代投证”的股票。
然而，当这笔贷款于2000　年7　月三年到期时，“现代证券”和“现代电子”拒绝买回那些股票，从而迫使“现代重工”向“加拿大帝国商业银行”支付了2。2　亿美元，以购买抵押在那里的“现代投证”7。97　％的股份。“现代重工”曾威胁要对“现代电子”和“现代证券”采取法律行动，以追回这笔款项，至今却了无结果。由于“现代重工”是上市公司，最终是公众股民损失了这笔钱。
“现代证券”董事会的李姓主席在1996　年升至经纪最高职位之前，曾长期担任创始人郑周永的首席秘书，人们发现，他曾迫使“现代电子”资助1997　年“现代证券”对“现代投证”的前身“市民投资信托公司”的收购。
血源二：“现代电子”对“现代投证”交叉补贴在此事件中，作为上市公司的“现代电子”于2000　年6　月通过股市直接筹集资金，为“现代投证”提供1。6　万亿韩元的贷款担保。当时“现代投证”适逢流动资金危机，继而“现代电子”于8　月份宣布了破纪录的营业利润—6190　亿韩元。后来，“现代投证”的销帐行为被曝光，涉及数额达2520　亿韩元，在此事件中，“现代电子”的股民受到了伤害。
人们相信，将“现代投证”的贷款转嫁给“现代电子”的投机行为是为了报复“现代电子”的管理层，因为“现代电子”首席执行官在5　月份反复表明没有兴趣拯救“现代投证”。此时是“现代投证”特别悲惨的时刻，因为韩国政府拒绝对现代伸出援手，从而迫使“现代集团”不得不自行解决问题。其中的销帐行为特别可疑。因为“现代电子”是上市公司，有责任妥善管理股东的资产，因此他们应该以一种合理的方式对待其销帐行为，而不应该将利润纪录转为严重损失。
该个案生动地说明了现代集团能够通过内部的资本市场，帮助疲弱的成员存活。其实这一招被韩国各家商社广泛采用。
血源三：资产置换的游戏
在1999　年7　月16　日至8　月23　日这短短的一个多月时间里，由“现代证券”管理的两家投资基金以5600　万美元从“现代投证”买下部分劣质资产。一天之后，这些资产又被卖回给了“现代投证”，价格却只有一半。这笔交易结束后，“现代证券”共转移了2300　万美元净资产给“现代投证”。
自1999　年7　月16　日至8　月23　日期间“现代证券”与“现代投证”的资产置换情况。
事实上，“现代投证”面临破产的危险，因为1999　年倒闭的大商社大宇发行的债券导致损失。政府拒绝帮助负债累累的“现代投证”，无人知道资金短缺有多么严重。“现代投证”持有的大部分债券没有进入市场。时至今日，估计“现代投证”持有的大宇债券仍然在3　亿美元以上。
外部基金持有者成了最大的受损者
“现代投管”向同属现代集团金融阵营的“现代投证”转移资产的行为，实际上是非法的。在这一事件中，“现代投证”受益，而基金购买者则遭受损失。
1999　年底至2000　年初，“现代投管”预先设立一家由“现代投证”的不良资产构成的“坏基金”，然后与“振兴大韩基金”（BKF）的优质证券置换，从而使得“现代投证”因这些不良资产而导致的损失一笔勾销。
顾名思义，“振兴大韩基金”的股票组合全部集中于韩国本土，它由现代集团于1999　年3　月创立，由“现代投管”公司管理。基金的创始人李科奇先生是“现代证券”的前首脑，他在挽救韩国1997　年金融危机中发挥过重要作用。“振兴大韩基金”类似于互助基金，目标客户为家庭主妇。该基金声称，家庭主妇也可以帮助拯救国家，只要她们将钱投入该基金，便可以推动当地公司前进。
该基金成立两个月后，便从投资者那里募集了41。8　亿美元，股市指数也飙升了45％左右。因为基金的大部分被用于购买蓝筹股，如博世客（POSCO）、现代证券、　LG　电子和三星。该基金的两只旗舰基金分别为复兴1　号（Renaissance　I）和拿破仑1　号（Napoleon　I），“现代投管”用两家基金的资产置换了“现代投证”价值1。22　亿美元01900　万美元的垃圾证券，从而导致了“复兴1　号”和“拿破仑1　号”的财务损失分别达到2000　万美元和600　万美元。这一置换0非法0，当然也是缺乏道德的，而外部基金的最终持有人并不同意这一交易。
1999　年底至2000　年初“振兴大韩基金”与“现代投证”的财产置换表。
复兴1　号的损失=市场价值（优质证券）市场价值（垃圾债券）=14200万美元12200　万美元=2000　万美元
拿破1号的损失=2580万美元1970万美元=610万美元损失总计=2610万美元
显然，外部基金持有者是最终的受害者，而“现代投证”则是大赢家—它成功地将垃圾资产销帐。同时，这一行动伤害了“现代证券”和“现代投管”，因此乍一看来，本游戏对“现代集团”整体而言并无明显的好处，但考虑到这三家金融成员公司的架构，其中的奥妙已尽在不言之中：
现代投资信托证券公司（现代投证）=59。8％
现代投资信托管理公司（现代投管）=（49。1％）×（22％）=10。8％
现代证券公司（现代证券）=（35。8％）×（12。4％）×（6。2％）=0。28％
现代投证的现金收入＝现代证券的损失　＋　振兴大韩基金的损失＝2300　万美元　＋　2600　万美元＝4900　万美元尽管“现代证券”是“现代集团”金融类公司的核心企业，但郑氏家族对“现代证券”的控制权却非常之小，这种布局是典型的东亚公司金字塔结构—上市公司无一例外地居于金字塔底层。值得注意的是，“现代投管”并没有招致直接的现金损失，因为这个损失已经被转移给“振兴大韩基金”的外部持有者。然而，一些非直接的消极影响“现代投管”是终究难免了—由于欺骗行为，其未来的盈利前景将会受损。郑氏家族在“现代投证”拥有更多的股份，这就是该家族偏爱利用这家公司进行种种冒险交易的全部秘密。
由于郑氏家族在“现代证券”和“现代投管”分别只有0。28％和10。8％的拥有权，而在“现代投证”则有59。8％的拥有权，这就是郑氏家族牺牲其它属附公司拯救“现代投证”的原因。郑周永先生于1947　年创建现代，去年宣布淡出现代集团管理层。
第十一章　亚洲造纸制浆公司金字塔套现
集团内部频繁的关联交易，从自己控制的银行抽调资金，转移债务，通过这些眼花缭乱的操作，公众公司的资金被转移到家族公司。
维佳佳（Widjaja）家族是亚洲国家最富有的家族之一，维佳佳先生名列《福布斯》杂志1999　年最富华人排行榜第七位。57　年前，当时的印尼政府支持和鼓励发展棕榈产业，该家族靠做椰子生意起家。维佳佳家族也曾遭受印尼政治动乱所带来的影响，生意一度濒临破产。困境过后，维佳佳家族东山再起，并登上了事业的巅峰。　截至2002　年，维佳佳家族以拥有亚洲最大的企业之一—斯那马斯集团著称于世，它控制着150　多家规模不等的企业，雇员超过15　万人。根据《福布斯》杂志统计，维佳佳家族的资产净值估计已达27　亿美元（李嘉诚为103　亿美元，马来西亚的Robert　Kuok　为42　亿美元）。