入世带来的……-第27部分
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中国证券市场的一大怪是从来没有被摘牌的上市公司，pt、st一如僵尸幽灵，在市场上大行其道，优胜劣汰这一市场法则在此失灵。专家认为，加入wto有助于治疗这一顽症。因为，加入wto对各行各业的上市公司均会造成一定程度的冲击，亚内人士预计，在未来几年内，上市公司将有一个明显的分化过程，市场竞争的〃优胜劣汰〃法则将发挥作用。只有经历了外国竞争者考验的上市公司，才能够在我国证券市场中生存下来，长期生活在衤强衤保里的某些国有大中型企业将不得不面对最后被淘汰的命运。只有那些不但称强于国内市场，而且借我国加入wto的契机，在国际市场上大展宏图的上市公司，才能最终成为中国证券市场的蓝筹股，构筑市场健康发展的牢固基石……这是现在正为上市公司质量下降所困扰的中国股市所盼望的甘霖。
我国在证券业发展过程中，也在不断地探索证券市场对外开放的路径和方式，自1990年12月和1991年7月沪深a股市场设立之后，1992年2月沪深b股市场先后设立，揭开了中国证券市场开放的序幕，至1998年底两市共有b股107只，有近百家境外券商直接参与上海证券市场的b股交易，美林、野村怡富等国际著名券商在上证所拥有专用席位。在h股、n股和s股的发行及上市过程中，有许多境外金融机构参与其中。此外，中国『政府』、金融机构、地方『政府』和一些企业的国际举债业务为野村、高盛、美林等券商的投资银行业务提供了商机。然而，所有这些务大多以跨境服务方式提供，包括最近广东国际信托投资公司的破产清盘，也依国际惯例聘请高盛等券商为财务顾问，而作为现代金融和证券业的主要存在方式……商业存在形式还不多。目前只有中国建设银行、美国摩根 斯坦利和新加坡『政府』投资公司等合资组建的〃中国国际金融有限公司〃等为数不多的券商直接参与中国的资本市场业务。可见中国证券市场的对外开放是有限的，与服务贸易总协定及新的金融服务协议的要求相距甚远。
其主要障碍有：
1，证券市场主体行为有待规范。目前，券商的各违、违法行为可以说是屡禁不止，如何按照《证券法》的基本要求，实现券商从经营机制到行为取向的规范化，是一个痛苦且必经的蜕变过程，需要在实践中做许多艰苦而细致的工作；上市公司的质量是证券市场和证券业发展的基石，在我国证券市场发展的初期，由于我们对证券市场的功能定位存在偏差，实践中不少上市公司成为欺骗投资者和〃做局圈钱〃的个案；上市公的恶意包装、信息披『露』不规范、内幕交易、报表式重组等不规范行为，可以说是难以言数；机构投资者往往〃力大欺人〃，利用资金优势和与上市公的串通，『操』纵市场的行为亦时有发生；此外，会计师事务所和律师事务所等中介机构应有的独立『性』行为亦往往被扭曲。
2，我国证券市场的规模、结构和绩效等都有待于优化和提高。就我国证券市场的规模来说，与国际成熟证券市场相比差距很大，所统计，到1999年1月底，纽约证券交易所3105家上市公司的市价总值已达到105万亿美元，那斯达克〃（nasdaq）的市价总值为3万亿美元，东京股票交易所的市价总值为25万亿美元，伦敦交易所为23万亿美元，法兰克福为12万亿美元。而到1998年底，我国沪深两市上市公司总数为851家，发行总股本为234536亿元，市价总值1950564亿元。另外，我国国民经济的证券化率也远远低于发达国家和一些发展中国家，1998年我国证券市场市价总值占gdp的比重为244％，流通市值占gdp的比重为72％。而在1996年，欧美等发达国家的证券化率则分别是，美国1156％、英国1519％、加拿大839％、澳大利亚79。5％、荷兰96。5％、新加坡159。7％、日本67。2％。一些发展中国家的证券化率也远高于我国的水平，1996年韩国为28。6％、泰国为53。9％、墨西哥为31。8％、印度为34。4％、埃及为20。9％。可见，目前我国证券市场的规模过于狭小，难以发挥资本市场对国民经济应有的支撑作用。
一、证券概述
证券，是有价证券的简称。指设定并证明持券人有权取得一定财产权利的书面凭证。证券并不是劳动生产物，所以它本身也就没有价值，但是因为证券能为其持有者带来一定的收益，它可以在证券交易市场上被自由买卖，而具有价格。证券有下列特征：
1证券与其价记载的财产权利不可分离。通常谁持有证券，谁就可以主张证券上所记载的财产权利；离开证券，权利人就不能主张自己的权利。
2证券的持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张票面权利。证券的义务人则只对持券人员有履行义务，通常不问持券人是否为权利人，见券即可支付。
3对证券负有支付义务的人单方面履行义务，无权要求持票人给付对价。
根据不同的标准，对证券可以作不同的分类。按其内容可分为贷币证券、资本证券、贷物证三种。
贷币证券，是代表一定贷币的证券。主要包括汇票、本票、支票等。这些贷币证券可以流通，但一般只发生在单位与单位间的商品交易、支付劳务报酬、债权债务的结算等经济往来中。
资本证券是证券的主要形式。具体包括股票和债券。因为股票和债券是资金筹措和投资的主要手段，所以称之为资本证券。
货物证券是代表一定商品的证券。如提单、仓单等。
按转移方式的不同，证券可分为记名证券、不记名让券、指示证券三种。
记名证券，是指在证上写明权利人的姓名或字号的证券。这种证券的转让按照一定的方式，如签名、办理过户手续等。持券人或受让人在要求义务人履行支付义务时，不仅要揭示证券，而且还要出示身份证明。
不记名证券，是指在证券上不写明权利人的姓名或字号的证券。不记名证券可以自由转让。对于这种证券，负有支付义务的人见券支付，认券不认人。
指示证券，是指在下券上写明第一个取得证券者的姓名的证券。这种证券转让时，需要采取转让人签名背书及指定下一个取得人的姓名的方式，每转让一次，在证券的背面签名指示一次。义务人仅对背书指示的持券人履行支付义务。
本章所称证券，仅指股票和债券，即狭义上的证券。
股票，是股份公司为筹集资金发给股东作为其投资入股的证书和索取股息的凭证。也是持股人拥有企业股份的书面证明。股票有以下特征：
1权利『性』。股票所代表的股东权，是一种综合『性』权利，它包括参加股东大会、投票表决，收取股息或分享红利、参加股份公司剩余财产的分配等各项权利。其权利的大小，取决于拥有公司股票的多少。
2流通『性』。股票可以随时转让，进行市场交易，也就是说持有股票者随时可以卖出股票换成现金。在健全发达的股票交易市场存在的条件下，持有股票和持有现金向乎没有什么区别。
3股票价格与票面价值的差异『性』。股票作为买卖对象，和其它商品一样，也有自己的价格，这种价格决定于股票收益和市场利息率的对比关系。除此之外，股票价格还要受经济的、社会的、政治的等诸因素影响，所以经常处于不断变化之中。
4风险『性』。购买并持有股票是为了获取收益，但是，股票持有者能否获取预期的收益，这在任何时候都不会十分有把握，它基本上取决于股份公司的盈利状况和股票市场的行情。公盈利多则多分，盈利少则少分，无盈利时不分。公司破产倒闭时股东还要承受资本损失。所以公司经营状况不佳时，该种股票价格会跌落，使股票贬值。
5非返还『性』。在购买股票后，持有者就不能退股要求公司归还本金。股东要想收回投资，只有把股票转卖给他人。这意味着公司股东的改变，并不减少公司的资本。只要公司存在，它所发行的股票就存在，并给持有者带来收益或风险。
股票按不同的标准可分为不同种类。
债券，是债务人（即债券发行人）为等集资金，向债权人承诺按一定利率和在一定日期支付利息，在特定日期偿还本金，而从债权人处取得资金的书面证明。债券有以下特点：
1固定期限，还本付息。债券的持有人可以按期从债券发行人那里取得固定的利息收入。同时债券都有期限。到期时，借款人应偿还本金，赎回债券。
2债券可以在金融市场上转让。债券在转让过程中，持有人一般不会遭受损失，但债券的这种流通力功以能也会受到多种因素的影响，如债券发行人的履约信誉程度、债 期限的长短、利息率的高低以及金融市场的发达程度等。
3收入的稳定『性』。债券的票面价值不会受到市场价格变动的影响，相对股票而言，债券持有人取得收益的稳定『性』较高，风险较小。
股票和债券在以下四个方面具有相似之处：
1两者都是有价证券，都可以流通、转让；
2对于发行者来说，都是筹集资金的手段；
3对于购买者来说，都是为了获得一定收益而出资购买的投资工具；
4两者的收益都具有某种程度的不确定『性』。
股票与债券又有严格的区别：
1所体现的法律关系不同。股票体现了所有权关系。它是股东对企业进行投资、并同时取得企业所有权的证明，股东持有股票就具有了对企业的经营决定权、股息要求权、剩余财产分配权以及新股认购权等。而债券所体现的只是债权、债务关系，是企业的借款证明，债券持有人只有一种到期接受债务人还本付息的权利，而对企业的资产没有所有权。
2投资人获利方式不同。从投资者角度看，债券投资人获得的收益要优先于股票投资人，企业在分派股息之前必须优先偿还债券投资人的本金和利息，企业破产和解散清算时也要先偿还债务，这样就保证了债券投资人的请求权。但债券的利息往往低于股息，债券投资人的收益和企业盈利情况无关，而股票投资人的收益则直接与企业盈利情况有关，所以债券与股票的投资人在获利上是不同的。
3风险『性』不同。债券的投资没有风险，不管企业经营如何，届时投资人都可以取回本金和利息。即使是破产和解散。而股票投资有一定风险，尤其股票投资不能退股，使股票投资者与企业形成了一种利益同享、风险共担的关系，企业经营好，做为投资者的股票就获利多。如果企业破产，投资者可能连股本都保不住，所以股票投资的风险大大高于债券投资。
4投资的偿还期不同。债券投资属于借款『性』质，所以在发行时就规定了偿还期；而股票投资属于权利转移，投资入股以后偿还期无限，随企业的存在，而永久『性』保留。
5价格不同。债券与股票价格在发行和转让时有明显不同，债券价格波动不大，主要按债券利息率计算；而股票价
